日本央行近來的貨幣政策，有機會走在一條「慢慢退出超寬鬆」的路上，這件事的重要性不在於單一次會不會升息，而在於日本長達十多年的「零利率時代」正在結束。過去，日本利率長期維持在極低水準，日圓成為全球最便宜的資金來源，大量國際資金借日圓、投資海外股票與債券，這也是所謂的「日圓套利交易」。現在日本央行開始讓利率往上調整，代表這筆便宜資金正在慢慢收回，對全球金融市場的影響自然不小。從全球角度來看，只要日本央行的政策語氣偏向升息或更保守，日圓通常會走強，而全球市場的資金風險偏好就會下降，因為借錢投資的成本變高了，這時候股票、特別是估值偏高的成長型市場，就容易出現震盪；同時，日本公債利率上升，也會對全球長天期利率形成壓力，讓美國與其他市場的債券殖利率不容易大幅下滑。反過來說，如果日本央行升息幅度不大、或語氣相對溫和，市場會解讀成「資金還不會一下子撤離」，風險資產就比較有喘息空間。對台股而言，日本央行政策的影響主要透過「外資行為」與「整體市場氣氛」傳導。由於台股外資比重高、電子權值股集中，一旦全球資金開始偏保守，外資常會先調節台股，導致指數短線波動放大；若日圓明顯轉強、全球市場避險情緒升高，台股容易出現外資賣超與期貨避險操作。不過，如果日本央行政策被市場視為「可預期、步調溫和」，那外資通常只是短暫觀望，台股反而有機會在震盪後回穩，尤其是基本面穩定、獲利能見度高的電子權值股。簡單說，日本央行的政策轉向，對台股不是單向利空，而是會提高「波動度」與「短線不確定性」。白話來說日本央行越偏向快速正常化，全球市場越容易震盪；日本央行若選擇慢慢來，市場就比較有時間消化衝擊。